國(guó)資公司：在國(guó)資改革和金融深化中沖浪前行
2月24日，上海市政府下發(fā)《關(guān)于同意上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的批復(fù)》，授權(quán)上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)資公司”）批量收購(gòu)處置金融企業(yè)不良資產(chǎn)，這標(biāo)志著國(guó)資公司正式成為一家授權(quán)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)管理公司（AMC），取得了與華融、信達(dá)、東方、長(zhǎng)城等四大全國(guó)性資產(chǎn)管理公司在上海市場(chǎng)上共同發(fā)展的資格。
作為國(guó)內(nèi)成立的首家地方性國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，圍繞國(guó)資國(guó)企改革和支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)這兩條主線，國(guó)資公司已經(jīng)步入了第三個(gè)發(fā)展階段，而每個(gè)階段的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度都在加深，都伴隨著體制創(chuàng)新、功能創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新。“國(guó)資國(guó)企改革的深化、金融模式和技術(shù)多樣化、經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致金融不良資產(chǎn)處置需求的上升，是國(guó)資公司今后發(fā)展中所面臨的三大機(jī)遇。”國(guó)資公司董事長(zhǎng)傅帆直言。
首家地方國(guó)資公司的“三平臺(tái)一通道”
如今回想，是上世紀(jì)末的上海國(guó)資國(guó)企改革催生了國(guó)資公司。
為了推動(dòng)上海地方國(guó)資國(guó)企改革，突破資本流動(dòng)的產(chǎn)業(yè)限制，1999年10月，上海市政府批準(zhǔn)成立國(guó)資公司，現(xiàn)注冊(cè)資本50億元人民幣，這是國(guó)內(nèi)成立的第一家地方性國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，具有開(kāi)拓性意義。
根據(jù)市政府部署要求，國(guó)資公司的功能為“三個(gè)平臺(tái)一個(gè)通道”，即政府投融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)改制改組平臺(tái)、資金資產(chǎn)管理平臺(tái)和盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)的通道。
成立以來(lái)，公司參與了國(guó)泰君安證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、浦發(fā)銀行、上海銀行、上海農(nóng)商行、太保集團(tuán)、安信農(nóng)保等上海主要金融機(jī)構(gòu)的改制改組、重組和增資擴(kuò)股。
在戰(zhàn)略投資方面，國(guó)資公司重點(diǎn)投資項(xiàng)目包括洋山深水港、浦東地方鐵路、天馬微電子、F1賽車(chē)場(chǎng)、竹園污水處理廠等。
在盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)方面，國(guó)資公司通過(guò)各種運(yùn)作形式累計(jì)盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)近百億元，并協(xié)助上海市國(guó)資委逐步建立起一整套不實(shí)資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，累計(jì)接收并處置近百家集團(tuán)公司的不實(shí)資產(chǎn)約300億元。
國(guó)資公司成立之初就確立了市場(chǎng)化運(yùn)作和發(fā)揮政府投資功能兩條腿走路的路線圖，在國(guó)資重組和國(guó)有股權(quán)運(yùn)作方面確立了市場(chǎng)化機(jī)制，樹(shù)立了良好的市場(chǎng)形象，留下許多成功案例。國(guó)資公司旗下全資子公司上海國(guó)鑫投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)鑫公司”）始終堅(jiān)持市場(chǎng)化投資風(fēng)格，通過(guò)投資浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)平安等優(yōu)秀企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了自身的跨越式成長(zhǎng)。國(guó)鑫公司的注冊(cè)資本從成立之初的1億元上升為20億元，凈資產(chǎn)也從1億元上升為33億元，近3年的利潤(rùn)均在2-3億元左右，年人均創(chuàng)利2000萬(wàn)元以上，自創(chuàng)建以來(lái)凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.5%，年投資回報(bào)率（IRR）為24.8%。
2004-2005年間，國(guó)鑫公司通過(guò)多筆協(xié)議收購(gòu)方式，受讓了興業(yè)銀行8800萬(wàn)股法人股，成為彼時(shí)興業(yè)銀行的第七大股東。該筆投資自興業(yè)銀行上市后實(shí)現(xiàn)退出，投資回報(bào)率在10倍以上。2005年12月，國(guó)鑫公司收購(gòu)了1700萬(wàn)股尚未在A股上市的中國(guó)平安法人股。該筆投資自中國(guó)平安A股上市后實(shí)現(xiàn)部分退出，投資回報(bào)率也在10倍以上。2009年初，國(guó)鑫公司在市場(chǎng)尚處金融危機(jī)恐慌之際，收購(gòu)了杭州銀行4000萬(wàn)股法人股，為彼時(shí)杭州銀行的第七大股東。數(shù)月后，危機(jī)有所緩和，杭州銀行定向增發(fā)價(jià)格與收購(gòu)價(jià)格相比漲幅翻番以上。國(guó)鑫公司目前仍是浦發(fā)銀行、杭州銀行、天津農(nóng)商行、中國(guó)太保等知名金融機(jī)構(gòu)的主要股東，并開(kāi)始向大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和上市公司定向增發(fā)領(lǐng)域拓展。十余年來(lái)，正是與這些成功的巨人們一起，國(guó)鑫公司成長(zhǎng)為一家優(yōu)秀的直投公司。
轉(zhuǎn)型金融資產(chǎn)管理者
2007年，國(guó)資公司并入上海國(guó)際集團(tuán)，成為國(guó)際集團(tuán)旗下參與上海國(guó)際金融中心建設(shè)的重要運(yùn)作主體。在上海市金融辦的關(guān)心指導(dǎo)下，在國(guó)際集團(tuán)的部署和帶領(lǐng)下，國(guó)資公司經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)向股權(quán)資產(chǎn)管理，特別是金融資產(chǎn)管理，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度進(jìn)一步加深。
在做好存量股權(quán)資產(chǎn)管理的同時(shí)，國(guó)資公司還在資本市場(chǎng)參與了多家上市公司的增發(fā)，并投資了上海農(nóng)商銀行、杭州銀行、天津銀行、天津農(nóng)商行、徽商銀行、安信農(nóng)保等金融企業(yè)，還參與組建了上海航運(yùn)基金。目前，國(guó)資公司除了是國(guó)泰君安證券的第一大股東，還戰(zhàn)略性持有浦發(fā)銀行、太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)、上海農(nóng)商銀行、天津農(nóng)商行和安信農(nóng)保等金融企業(yè)較大比例的股權(quán)，金融股權(quán)資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例超過(guò)了70%。
傅帆指出，黨的十八大和十八屆三中全會(huì)以來(lái)，國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)入了新階段，作為較早進(jìn)入資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的國(guó)資公司，國(guó)資國(guó)企改革的深化為國(guó)資公司的發(fā)展提供了廣闊舞臺(tái)。他表示，在國(guó)際集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)下，國(guó)資公司將在參與國(guó)資國(guó)企改革、存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置三方面發(fā)揮重要作用。
國(guó)資公司在參與國(guó)資國(guó)企改革方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，多次參與國(guó)企的股權(quán)多元化改革、股份制改造和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。比如，對(duì)強(qiáng)生集團(tuán)的參股改制、光明乳業(yè)的發(fā)起設(shè)立和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上海自來(lái)水浦東有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及浦東垃圾焚燒廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
在幫助國(guó)有企業(yè)集團(tuán)引入外部產(chǎn)業(yè)資本，包括民營(yíng)資本和外資資本方面，國(guó)資公司有著良好的渠道。在上海國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的改制重組、建立混合所有制、整體上市的過(guò)程中，國(guó)資公司可以充分運(yùn)用過(guò)去成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助企業(yè)集團(tuán)改制改組、實(shí)現(xiàn)混合所有制和整體上市，推動(dòng)法人治理結(jié)構(gòu)的完善、經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)化和績(jī)效評(píng)價(jià)、成果分享的市場(chǎng)化。
十八屆三中全會(huì)提出，要緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革，國(guó)資國(guó)企改革的市場(chǎng)化要求就是市場(chǎng)化配置國(guó)有資本，為了提高國(guó)有資本的活力、控制力和影響力，資本要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的投放、調(diào)整和退出，通過(guò)股權(quán)的進(jìn)退來(lái)實(shí)施國(guó)有資本的功能和結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是借助于證券市場(chǎng)進(jìn)行資本流動(dòng)，以提高資本的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。國(guó)資公司目前還持有一定數(shù)量的非戰(zhàn)略性股權(quán)資產(chǎn)，將運(yùn)用各種工具，拓寬渠道，對(duì)自身持有的非戰(zhàn)略性資產(chǎn)加快市場(chǎng)化退出進(jìn)度，盤(pán)活自身的存量資產(chǎn)。
十八屆三中全會(huì)指出，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)要服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，重點(diǎn)提供公共服務(wù)、發(fā)展重要前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、支持科技進(jìn)步、保障國(guó)家安全。對(duì)于戰(zhàn)略性持有的股權(quán)，特別是與上海國(guó)際金融中心建設(shè)和航運(yùn)中心建設(shè)相關(guān)，以及關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，國(guó)資公司將在法律法規(guī)和政策允許的范圍內(nèi)積極運(yùn)用資本市場(chǎng)提供的各種創(chuàng)新工具，通過(guò)市值管理的通行做法，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行盤(pán)活，提升股權(quán)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值。在增量投資方面，國(guó)資公司將積極落實(shí)國(guó)家和地方推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方針，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投資力度。
金融深化為國(guó)資國(guó)企改革創(chuàng)造了更大的舞臺(tái)，國(guó)資公司一直專(zhuān)注于上海國(guó)資國(guó)企改革和金融投資。傅帆指出，新一輪深化改革將使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加市場(chǎng)化，這將為國(guó)資公司參與國(guó)資國(guó)企改革、盤(pán)活自身存量資產(chǎn)、戰(zhàn)略性股權(quán)管理和增量投資提供更多機(jī)遇，創(chuàng)造更多的運(yùn)作工具，國(guó)資公司可以在資本運(yùn)作中充分運(yùn)用這些工具并加以創(chuàng)新。
收購(gòu)處置不良資產(chǎn)“新黑馬”
在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)高速發(fā)展了十多年以后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題逐漸凸顯出來(lái)，對(duì)投資的過(guò)度依賴(lài)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)需不足、全球性金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降，體制改革深化也讓政府主動(dòng)調(diào)低了經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，加上房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)調(diào)控和地方平臺(tái)債務(wù)的清理，使得金融企業(yè)不良資產(chǎn)比率在持續(xù)下降十多年以后開(kāi)始反彈。
據(jù) 《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2013年報(bào)》披露，截至2013年底，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額1.18萬(wàn)億元，比年初增加1016億元，不良貸款率1.49％。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，金融企業(yè)特別是貸款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露，加快不良資產(chǎn)處置的重要性凸顯出來(lái)。在區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)加大的趨勢(shì)下，允許成立地方性資產(chǎn)管理公司，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)重組，不僅是化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的需要，也是幫助負(fù)債企業(yè)獲得重生的需要，更是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要。
為應(yīng)對(duì)不良貸款上升，增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，并推動(dòng)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化進(jìn)程， 2012年2月2日，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了 《關(guān)于印發(fā) 〈金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法〉的通知》，該通知放寬了資產(chǎn)管理公司的標(biāo)準(zhǔn)，還規(guī)定，各省級(jí)人民政府原則上只可設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司，參與本省 （區(qū)、市）范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓工作。 2013年12月2日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了 《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立了明晰的準(zhǔn)入門(mén)檻。上海市政府于今年2月24正式授權(quán)上海國(guó)資公司為上海地區(qū)唯一一家批量收購(gòu)處置金融企業(yè)不良資產(chǎn)的地方資產(chǎn)管理公司，這賦予了國(guó)資公司新的身份與使命。
與幾大資產(chǎn)管理公司相比，國(guó)資公司作為新的行業(yè)準(zhǔn)入者，既有機(jī)遇，也面對(duì)挑戰(zhàn)，傅帆坦言： “一方面，市場(chǎng)上傳統(tǒng)的幾大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)在市場(chǎng)上運(yùn)作了十余年，業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)健全，處置經(jīng)驗(yàn)豐富，可以跨地區(qū)處置不良資產(chǎn)。在信達(dá)等大資產(chǎn)管理公司陸續(xù)股改、上市以后，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。”
不過(guò)，國(guó)資公司也具有自身的優(yōu)勢(shì)： 15年來(lái)受上海市國(guó)資委委托從事國(guó)有企業(yè)集團(tuán)不實(shí)資產(chǎn)處置，積累了豐富的資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，所積累的資本經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)在不良資產(chǎn)處置特別是企業(yè)債務(wù)重組方面可資借鑒。而作為一家地方國(guó)資公司，對(duì)于地方性企業(yè)又比較了解，客戶(hù)資源豐富，資產(chǎn)處置的技術(shù)手段多樣，公司有完善的制度體系和業(yè)務(wù)體系，團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，在金融領(lǐng)域有較為廣泛的可運(yùn)用資源，在業(yè)務(wù)運(yùn)作中能夠獲得來(lái)自地方政府的大力支持。
傅帆認(rèn)為，國(guó)資公司進(jìn)入金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置市場(chǎng)，可以為促進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)做出新的貢獻(xiàn)。在金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置領(lǐng)域，國(guó)資公司要以國(guó)內(nèi)外的優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司為標(biāo)桿，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外通行的和先進(jìn)的金融不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，在與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、其他資產(chǎn)管理公司以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的合作中把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，力求在經(jīng)營(yíng)模式和處置技術(shù)上進(jìn)行創(chuàng)新突破，做出特色，求得發(fā)展。
比如，針對(duì)不良資產(chǎn)收購(gòu)資金體量大、處置和退出期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，國(guó)資公司要在法律法規(guī)和政策框架內(nèi)，探索吸引社會(huì)資本設(shè)立金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置基金，通過(guò)基金方式來(lái)運(yùn)作不良資產(chǎn)。還可以探索將收購(gòu)的不良資產(chǎn)證券化，或引入結(jié)構(gòu)性安排，讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者購(gòu)買(mǎi)不同層次的收益權(quán)，同時(shí)采取增信、流動(dòng)性增強(qiáng)、現(xiàn)金流緩沖和各種分配技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)現(xiàn)金流與證券現(xiàn)金流的相互匹配。在條件成熟的時(shí)候，可以借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)設(shè)立金融企業(yè)不良資產(chǎn)交易所，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和價(jià)格透明度。
傅帆強(qiáng)調(diào)，金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)是高度市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)，蘊(yùn)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大，要求國(guó)資公司在戰(zhàn)略層面上充分抓住這次難得的改革轉(zhuǎn)型所提供的機(jī)遇，緊貼金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，并深入到企業(yè)內(nèi)部，了解企業(yè)，看懂企業(yè)，準(zhǔn)確判斷企業(yè)的發(fā)展能力和償債能力，判斷資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。“在業(yè)務(wù)運(yùn)作中，目標(biāo)要明確，起步要平穩(wěn)，加速要迅快，決策要果斷，操作要安全。”
目前，國(guó)資公司針對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)專(zhuān)門(mén)成立了事業(yè)部，制訂了全面的業(yè)務(wù)制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，研究了市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，并配置優(yōu)秀的人才具體負(fù)責(zé)這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
傅帆表示，國(guó)資公司將努力抓住這次歷史性機(jī)遇，再創(chuàng)輝煌。
國(guó)資公司戰(zhàn)略投資的重點(diǎn)項(xiàng)目：
上海洋山深水港
浦東地方鐵路
天馬微電子
F1賽車(chē)場(chǎng)
竹園污水處理廠
支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)案例：
2001年，國(guó)資公司成為國(guó)泰君安證券的第一大股東，并開(kāi)始參與其重組上市進(jìn)程。通過(guò)重組和市場(chǎng)收購(gòu)，國(guó)資公司的持股比例大幅度增加。到2012年，國(guó)資公司的持股比例接近33%，并獲得了相對(duì)控股的地位。國(guó)資公司對(duì)國(guó)泰君安證券重組和增資的積極參與，不僅有力地推動(dòng)了國(guó)泰君安證券的發(fā)展，也為上海國(guó)際金融中心建設(shè)做出了貢獻(xiàn)。
支持上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)案例：
2005年，國(guó)資公司參與發(fā)起設(shè)立上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司（上港集團(tuán)），2006年，上港集團(tuán)獲準(zhǔn)首次公開(kāi)發(fā)行股票并吸收合并上市公司上港集箱，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。為了充分保障投資者權(quán)益，本次換股吸收合并賦予上港集箱股東現(xiàn)金選擇權(quán)，由第三方向行使現(xiàn)金選擇權(quán)的上港集箱股東受讓上港集箱股份，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。由于原來(lái)的第三方因故自動(dòng)放棄，國(guó)資公司經(jīng)過(guò)審慎研究果斷決策，主動(dòng)承擔(dān)了本次換股吸收合并的第三方角色，承諾承擔(dān)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)達(dá)到80億元。在上港集團(tuán)吸收合并與整體上市中，國(guó)資公司最終出資23億元，獲得上港集團(tuán)流通股6.3億股，不但有力地支持了上港集團(tuán)的整體上市，支持了上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)，也因?yàn)檎_判斷和大膽決策，在資本市場(chǎng)取得了豐厚的投資回報(bào)。
本文系轉(zhuǎn)載，不代表本網(wǎng)站觀點(diǎn)。
